盡管港股大盤仍然處于8月以來一千多點的處于窄幅波動區間，但港股內部出現結構性行情，在內部及外部因素的擾動下，預計9月港股大盤仍將面對上行阻力，而1) 來自政策面支撐；2)科技股優于預期的業績；3)大型藍籌上市公司重啟回購；4) 相對較低的估值都給予港股下行保護，港股亦先于外圍股市率先調整下來，緩沖了海外收緊流動性的沖擊。

8.24國常會宣布增加3,000億元政策性開發性金融工具額度，并依法用好5,000多億元專項債地方結存限額，近月石油瀝青開工率逐漸回升，預示基建正在發力。不過，內地疫情反復可能會導致企業盈利有進一步的下修風險及影響消費信心，截至9月3日全國中高風險地區共有3,346個，其中成都的疫情可能對于電子、裝備制造及生物醫藥等行業帶來較大的影響。

建議1) 繼續配置盈利確定性高且估值較低的石油、煤炭及電訊行業；2) 成本壓力紓緩且產品高端化的啤酒；3) 新老基建； 4)電力股可能在下半年盈利修復及進入用電旺季有較好的表現?？萍贾笖档挠A測在持續上修，中美簽署審計合作協議有利降低其風險溢價，后續調整也是長線投資的機會。

恒指成份股變動在9月5日生效，被動資金先行換馬效應下，大市周五成交額增至1,102多億港元，港股通錄得3.2億港元的凈流出。恒生指數全周下跌3.6%，科指全周下跌3.7%，但指數仍然處于8月以來的橫盤窄幅波動區間。上周港股大市日均成交金額按周增加16.9%至1,080億港元。即使剔除周三及周五各因MSCI指數及恒指公司的季檢因素，港股的成交金額亦在逐漸回升，顯示港股已開始吸引部分長線資金重新配置。四只藍籌新貴包括中國神華(1088 HK)、周大福(1929 HK)、翰森制藥(3692 HK)及百度(9888 HK)于上周五的股價分別下跌0.6%、5.0%、6.0%及1.2%。

港交所披露易公布伯克希爾對比亞迪H股的持股比例已從19.02%降至18.87%，持股記錄顯示，巴菲特的持股數量從8月24日的2.19億股降至9月1日的2.07億股，近一周累計減持1,157.9萬股，意味著*近兩個月巴菲特已累計減持1,786萬股，減持的節奏有所加速。假設按照過去六個交易天平均每天沽出193萬股的進度，合計需要107個交易天(大約五個月)時間完全清倉。過去一年比亞迪日均成交量為770萬股，意味巴菲特的沽盤已占了日均成交的25%左右，因此實際沽壓比騰訊的南非大股東NASPERS更大。除非比亞迪回購H股，否則在短期內，巴菲特的減持無疑會打擊投資者對新能源車產業的信心，特別是每天不間斷的持續沽盤都會壓制股價的上行空間。

海外市場方面，美國8月新增非農就業職位31.5份，優于市場預期，其中零售、專業和商業服務、教育和保健服務分別各增加4.4萬、6.8萬及6.8萬。8月非農平均時薪同比增長5.2%，增速大致與6月及7月持平，工資通脹的螺旋壓力仍然非常大。8月勞動力市場參與率環比增加0.3個百分點至62.4%，失業率環比增加0.2個百分點至3.7%，開始筑底回升。然而，失業率的增加主要來自找工作的人數增加，而非被栽員的人數大幅增加。

我們認為8月非農不改9月加息75個基點較高的機率，當前美國核心PCE為4.56%，仍遠高于聯邦基金利率的2.25%-2.5%，美聯儲的行動遠落后通脹，而過往加息周期的聯邦基金利率的*終目標也至少比通脹高，預料4%的利率會維持一段時間。

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